2008年2月23日下午，国金证券邀请国家发改委体改所《中国电信市场结构与有效监管》课题组一起，于在上海举办一期“电信全业务运营与重组问题高层研讨会”，就电信重组中的诸多问题展开讨论。　　

大家下午好，非常高兴能来到上海，和咱们资本证券届的朋友一起搞这么一个活动沙龙，我觉得是非常好的交流的机会，所以今天从不同的地方来的各位专家，包括杨老师，刘老师大家在一起可能会从不同的角度会对大家比较关心的整个的电信业的下一步的发展，包括大家更关心的重组问题，我们会从不同的角度，从政策层面，产业层面，从技术层面给大家介绍一些情况，做一个交流。

我声明一点，最近媒体也是比较乱，我们声明这次跟国金证券是共同搞的是沙龙，并不是我们两家搞一个合作什么东西，我特别担心记者在报纸上写出来，在重组公布的前提下，什么国金证券拉着国家发改委研究所搞这么一个会，意味着什么什么之类？记者经常写这种东西，我要求如果在座有记者千万不要这么写，这就是一个很普通的沙龙，大家探讨一些问题。第二个如果我的发言如果有媒体要报道的话，你要报道就是把我的单位名字报道全了，第一我代表不了发改委，我也代表不了体改所，我是这个项目组的组长，我也代表不了项目组，我只是个人的发言。反正不要和任何的部门联系在一起，如果有记者这么做我肯定是要追究你，大家还是要实事求是。

其实我们这个报告本身跟资本市场没有多大的关系，同时也反映了大家确实对电信重组的关心程度，但是从今年1月份以来到现在为止关于重组的传言非常多，大家也有各自的消息，今天也没有必要到底怎么重组，什么时候发重组牌照，究竟什么时候会有什么成果，这个本身也不是我想讲的内容，今天我想给大家讲的，作为同行业好，作为券商也好，作为基金也好，或者是其他的电信部门也好，包括媒体也好，随着中国电信重组的到来，中国的电信业在一两年之内究竟会向什么方向演进，这一点非常的重要。

我们一般看投行的报告，都是这个公司评几个星，我作为投资不会参照这种报告办事情的，我相信随着整个资本市场的发展，随着中国投资人水平的提高，不会简单的按照这个思维方式去确定自己的投资选择，任何一个产业其实都有一个很典型的前瞻性的判断走势，大家做证券的都知道，我这几天，就是看了对冲基金的传奇啊，其实你仔细看一下，包括国外的投行，其实再做一支投资的时候，它基本上都要追踪两到三年。他们做电信的追踪的话，追踪了七八年了。每年都找我们这个行业究竟怎么发展。 当我们知道电信肯定要重组，大家对重组的方案有一个大概的框架了解了以后，对重组的时间是今天，还是明天，还是“两会”前，“两会”后，这个时候重组的时间已经不重要了，重组时间的公布对中国的资本市场也不会产生更大的波动。这个时候要关心的，到2008年底，中国电信市场，原来的中国移动一家独大的格局会不会真正的改变，我想这一点是非常重要的。

我想给大家看一组数据，实际上我为什么想给大家看一组数据，这个数据可以看到到了2007年底的时候，中国电信业的整个市场，整个结构性的失衡是非常严重的，中国移动实际上一家无论是销售收入，用户数量，然后包括了利润总额，投资规模，远远超过其他三家，甚至在一些指标上是其他三家的总和，因为我们搞产业的都知道，当一家产业达到这种规模的时候，一家公司达到了这个产业绝对垄断的时候，这个产业一定是要出事的，所以重组来说的话，是国家搞重组非常重要的背景。 就是说我们可以看到一个非常典型的一个中国电信结构失衡的这么一个市场。那么在这样的一个市场下，现在我是想给大家提一个问题思考，就是说我在我的博客里面也写了，我来参加这个会议之前，在北京我们开了两次小范围的会，就是当重组传言达到最火爆的时候，就是上周五的会议以后，基本确定了重组方案以后，在北京基本算比较顶级的电信专家学者和运营商，大家讨论一个话题，现在重组是不是最好的时间？所以我写了一篇文章，中国电信重组是必须的，但是你要择机而行，电信重组要解决几个问题，这几个问题不解决的话，在资本市场的表现也是昙花一现，短期的行为。比如说你电信重组了以后，新的业务究竟怎么发展，我想后边杨总和刘总会讲的。

你会发现很多的东西和现在媒体上传的不一样，当你中国联通把C网卖给中国电信以后，会做什么样的业务整合，绝对不是简简单单在中国电信的年底的资本报表上写负债会增加，利润会下降，或者是中国电信把钱给了中国联通以后，报表上就会反映增加了几百亿的利润。不是这个概念。这些钱拿过去不是钱的概念，而是形成什么样的业务。国外大的，包括了华尔街大的投行的老板，我们所说的大的投资人们，其实他们对一个产业的判断都是追踪几年的，所以我们需要严格的追踪，这个产业当C网给了中国电信以后，会延伸出多少的业务。在我的脑子里面我能想象很多的业务。比如说移动网和固网的融合，可以搞基于以固网为基础，为移动为传输的，固网和移动结合起来的宽带业务，这在过去是没有的。这种业务在国金证券的报告里面有一个颠覆，比如说3G是2G的颠覆，有人说手机电视是为原来手机视频的颠覆技术。

再说通俗一点，大家都知道通信里面有一个摩尔定律。这些颠覆性的技术，用到中国电信，或者是用到中国联通，中国移动以后，他所能产生的效能，完全是超乎我们一般的投行去判断的。所以大家现在都在吵，我在网络上看，中国联通拿到C网以后将获得多少利，最大的赢家是中国联通，你凭什么说这个话，你的依据在哪，也有人说最大的赢家是中国电信，你凭什么说是中国电信。

这个是需要做系统的产业判断的。好的研究报告的话，现在好的研究报告今天刘总说的一句话非常好，我们现在的投行是报天气预报，不报气侯，说的只是说今天几度，明天几度，南方雪灾就来了。现在报的是一个气侯形式，今天在这个会议上我很想跟大家探讨，我如何在中国未来的整个的投行证券研究机构包括我们的基金经理人的话，当我们真正要做一个大的投资的时候，我们报的是一个气侯的提示，也就是对产业的理解，我的经验对一个产业的理解你没有几年的追踪你是理解不了，我现在对电信产业也没有理解透，我从95年接触电信到现在已经是12年了，我也没有理解透，只有当你这个产业看的很透的时候，你才会发现，其实任何的产业肯定是有内在规律的。

它将在什么时候出现一个拐点，什么时候会出现颠覆性的特征，我相信08年像中国电信这样的企业，如果它的管理体制跟的上的话，不会出现一个拐点，会出现几个拐点，移动网和固网的融合，在宽带网的突破上。实际上从物理学来讲，固化的光纤宽带宽肯定是永远大于移动网的带宽的。中国电信能不能做到这一点。

第二个问题重组是否能和电信公司的改革捆绑在一起，现存的四大运营商，在体制上是世界上典型运营商当中最落后的。这个不怕媒体报道，我个人观点是最落后的。在这么样一个落后的基础上，为什么能够成为世界上最大型的运营商，靠的就是中国的人多，用户多。但是我们的商业用户有多少，高端用户有多少，真正开发出来的新业务有多少。中国移动开发的新业务，前些年开发的短信业务，今年春节中国移动30亿，中国联通15亿，这是很低端的一个服务。但是高端的服务呢，基于手机的互联网业务，你问中国移动挣到钱没有？无论是搞黑莓，还是搞飞信，因为现在没有现在的商业客户的话，是没有人愿意为这种服务付费的，这个时候出现电负性的技术。基于手机的互联网传输上，必须有更低的成本，不是基于流量计费，而是基于包月计费的。

就是像CDMA一样的，它现在速率不够。这些问题现在在技术上不是不能解决，都能够解决的，而且有非常成熟的技术。技术突破一点问题都没有，但是由于公司的运营体制的落后，抱着金饭碗去要饭吃。如果说重组以后，在公司体制上没有突破，你们希望资本市场能得到你们预期的业绩，我估计是撞大运了。

未来的市场一定首先先是移动化，然后是宽带化，然后是IP化，最后是融合化，十二个字四化。等一下另一位专家会给大家讲。我举一个最简单的例子，我们每个人都有手机，现在手机的功能非常多，可以发短信，飞信，可以打电话，可以发照片，可以上互联网，还可以当导航系统，功能非常全，实际上我们家里的固定电话相当程度上也能实现这种功能，但是这种终端的成本化，我们初算不会超过一千块钱人民币。但是为什么不做呢？两年前就提出了。

我看了国金证券的报告了，推电信是好股票。比如说固网终端的产业革命是什么样子的，如果你写了，我是投资人我看了这个报告我就买了，但是我看了你的报告在券商里面报告写的不错，但是我不会买中国电信，因为你不是电信产业的专家。固网和移动的业务，包括未来固网的话我们提出的网络无处不在，在这个香格里拉大酒店当中，在任何一个角落在厕所里面随意都可以上网，你无处都可以上网，但是为什么不做，这里又是一个体制的问题。就是国有电信公司的体制问题，包括国家决策的体制问题。 我没有讲的很全，大家感兴趣可以登录我的博客，我专门写这样的一个文章。

在北京这两天开了两个沙龙，大家学者的意见就是说重组是必须的，而且中国电信业不重组的话，一点希望没有。不重组电信肯定是走向死路，但是我们已经错过了最好的重组时间。

如果我们95年重组，95年当时重组的话，为了解决3G的问题，3G的牌照发放不会像现在这么难。96年如果进行重组的话，至少电信业不会出现这张图上的结构失衡到这个地步。如果97年重组，至少还可以给固网的运营商相对来说一个准备的时间，95，96，97年三年最佳的时间都错过了，现在重组发3G牌照的话绝对不是最好的时机的。你这会等于是拿新生儿和非常成熟的全场运动员较量了。

如果95年发3G牌照的话砸都能砸出来了，三峡大坝都能建成，还有什么做不到的。对于我们来说改革的时机是非常重要的，现在从产业的层面我们错过了最好的时机，既然已经错过了最好的时机，你不要为了重组而强行重组，非要在两会前或者是两会结束发重组牌照，什么问题也解决不了。在一个月之内发重组牌照的话，第一个公司体制的问题解决不了，新业务的规划该做什么解决不了，第三个公司的治理结构，市场的战略都解决不了。这个时候重组有什么意义，你后面还紧跟着奥运会。

电信行业从84年开始改，改到现在也十多年了，从过去的自然垄断，到行政性垄断，到后来的无序行政，现在又回到了行政性的垄断，国际市场和国外市场都很清楚了，资本市场也扶持起来了。这个时候要进行的是低成本的改革。我个人认为改革的时间要慎重。我想咱们的网通和联通的合并也好，中国电信买C网也好，中国移动买铁通也好，这个代价，改革的交易成本非常高，文化不同，公司运营机制不同，管理手段不同，市场不同，技术不同，你怎么去做。

所以我觉得，我建议我们的投行就是说应该现在到对这个产业进行深层分析的时候，判断一下到了今年的年底，我们现在是想做这么一个项目，到了今年的年底或者是明年的年底，所有的牌照都发放了以后，到了明年年底整个的产业是什么样的竞争格局，是不是还是像这张图一样中国移动一家独大，如果不解决公司有效的战略的话，我估计这张图还是变不了的，最后还是中国移动一家独大。 我这几年也是跟几家的运营商也是在聊，我也是希望看他们准备的怎么样了，尽管有的运营商我们已经做了准备，基本上还是皮毛之皮毛之皮毛的东西，这个不行，所以说我觉得中国电信到了一个很有意思的阶段，发展到所有的矛盾已经不得不把这个窗扎开的时候，这个扎法不同，在资本市场长期的反应肯定是不同的，今天开的是资本市场的会，不是电信产业的会。

仅仅是资本市场的话，资本市场怎么配合国家电信业的改革，不能把电信业当成一个大肥肉，现在我发现中国电信业的重组是一块大肥肉，谁都想上去咬一口，借这个机会炒一把这个，炒一把那个。我觉得资本市场也要承担社会责任，当资本市场不承担社会责任的时候，有一天被抛弃的是资本市场，而不是老百姓。因为社会责任现在已经不是简简单单的一个道德标准了，实际上是融合在一个整个的产业链当中，道德链当中，当你不知道承担社会责任的时候，当社会责任沦陷的时候你去做什么，大家都知道这几年基金公司都挣钱了。当行情过去了以后，是否意味着中国资本市场就不行了，是否意味着2008年中国股票市场就没有前景了，我不这么理解，你是否理解2008年的国家战略是什么，当你理解了国家战略和国家利益以后，你会发现你对2008年资本市场的理解是又一种答案。