沃达丰总部设在英国波克夏郡的纽布利和德国的杜塞尔多夫。从1999到2007年间，通过一系列的资本运作，沃达丰将业务范围覆盖到欧洲大陆部分国家、美国和远东地区的部分国家，从一个不知名的企业成长为网络覆盖25个国家、在另外41个国家与当地运营商共享网络、服务2.06亿客户的移动通信王国。此外，沃达丰几乎所有的子公司都以沃达丰的品牌进行运营。在沃达丰国际化的过程中，资本运作战略成为很重要的一部分。

资本运作的方式包括联合、兼并、收购、重组、剥离等，其中也涉及到股票运作、融资等。本文从上述几个方面出发，对沃达丰的资本运作战略加以解析。

资本运作游刃有余

沃达丰的核心能力是全球化经营，即通过一系列并购，迅速进行国际扩张和占领国际移动通信市场，实现国际化和规模化。因此在海外市场拓展中，沃达丰主要通过并购与股票买卖等资本运作方式迅速获得当地的网络和用户，然后增加自己的股权比例，在控制公司以后再整合为自己的品牌，从而达到真正意义上的“占领”。与此同时，沃达丰在进行大规模并购时，还采取了退出策略，不断剥离非核心资产，以优化核心业务，同时改善现金流。在经营战略方面，也配合进入及剥离策略进行了结构重组。

投资进入策略

在投资进入方面，沃达丰有三个方面的做法较为成功。

第一，在今天的移动通信市场，只有占据新兴市场的运营商才能有效挖掘市场蕴藏的无限潜力，显著增加集团收入。沃达丰在进入新兴市场时选择了并购方式。

沃达丰于2003年通过一系列合作协议使业务进入了奥地利、克罗地亚、斯洛文尼亚、冰岛、立陶宛、罗马尼亚等国；2005年将所持有的南非移动公司Vodacom的股份增持至50%，同年收购印度最大的无线运营商Bharti公司10%的股权及捷克和罗马尼亚的某个移动通信运营商；2006年购得土耳其第二大移动公司Telsim；2007年收购印度移动运营商Hutchison Essaryi及瑞典电信集团Tele2AB在意大利和西班牙设立的分公司，从而快速进入当地市场。

此外，今天的互联网业务日益多样化，Google和雅虎等网络巨头在互联网融合业务方面均有动作。沃达丰在2007年获得了手机广告解决方案厂商Amobee Media Systems(Amobee成立于2005年，提供面向手机互联网、游戏、视频、信息服务的广告平台)的少量股份来抵御这种威胁。可见，并购不仅是进入某个实体市场的有效方式，也是开拓新兴业务的捷径。

沃达丰通过一系列的并购扩张成功地成为全球规模最大的运营商，其集团收入大多来自于非本土市场，全球用户数也在持续增长，具体情况见图1所示。

图1 沃达丰本土市场收入与集团收入对比

第二，在投资进入策略中，沃达丰还善于采用股票运作的方式。

在法国电信和德国电信都采用现金收购方式的时候，沃达丰使用换股方式进行收购，有效降低了债务负担，特别在高价收购Airtouch和Mannesmann公司时，沃达丰都采用了这种方法。例如在收购Mannesmann公司时，沃达丰采用了一股Mannesmann换取58.9646股沃达丰股票的方式，总共换取相当于Mannesmann股份98.62%的数目。在收购当时，即2000年5月27日，沃达丰股价为4.1735美元，因此总金额相当于1230亿美元。而当时Mannesmann市净率为5.5，沃达丰市净率为0.998，乘以58.9646为58.85，可见其为高溢价收购(本笔收购案成为欧洲历史上最大的一宗并购案)。在这两笔收购后，惠誉给沃达丰的优先无担保债务评级为A，穆迪给的评级为A2，可见沃达丰的股票运作手段还是较高超的。

需要指出的是，沃达丰的股票运作策略还具有循序渐进扩展的战略特点：从股权参与发展为控股。

当然，完全拥有资产并不是惟一选择，合资、拥有部分股权或经营性租赁也是投资进入运营商的方式。通过这种类似的产权结构安排，并购方有可能享有较低的资本成本，分散经营风险，或从其它资产的协同效应中受益。沃达丰在对待一些并购对象上是先持有企业的股份，到一定时间后通过收购其它合作者的股份实现对公司的控股。如2000年收购日本电信15%的股权，2001年初再次收购其10%的股权，又于5月和9月再度分别收购20%和21.7%的股份，最终持股比例达到66.7%。这个过程是一个吸收消化、积蓄力量、积累经验的过程，也为其控股目标公司提供了可能性，减少了投资风险，这种方式尤其适合不太熟悉的目标市场。

第三，谨慎选择收购对象和品牌战略也是沃达丰跨国并购运作的独特之处。

在跨国并购中，沃达丰一直慎重选择收购对象。沃达丰大手笔收购的对象都是在各国排名靠前的运营商，如美国Airtouch、德国Mannesmann和日本电信等，其良好的运营状况保证了沃达丰在当地业务的顺利开展。

品牌统一可以大大提高集团在全球的知名度，有利于运营商推广全球性业务，提高用户忠诚度，从而使运营商在海外投资的利益最大化。从2001年开始，沃达丰陆续给其控股公司更名，如将意大利的Omnitel更名为VodafoneItaly，德国的D2更名为VodafoneGermany，爱尔兰Eircell更名为VodafoneIreland，日本的J-Phone更名为Vodafone K.K.等。