日前，香港电盈提出以19.4亿港元的价格收购旗下持股近八成的SUNDAY移动网络资产。这是继香港电盈去年底私有化SUNDAY失败后，改变招数卷土重来。

　　电盈此次收购SUNDAY资产的新计划仅需在SUNDAY的股东特别大会上获少数股股东(不包括电讯盈科股东)51%的简单多数认可则可通过，而不是正式收购所需的90%的通过率。有关收购资产议案将于21日内向股东寄发通告，预料于今年11月举行股东特别大会投票表决，向港交所申请除牌将会同步进行。

　　不过此举却受到香港独立股评人David Webb的抨击，认为电盈收购SUNDAY资产，然后再将出售所得向股东分派，这种“后门私有化 ”变相的做法，刻意回避上市公司收购及合并守则的回避程序，不够光明磊落。他甚至建议上市委员会应修订上市规则，如上市公司出售资产后变成只持现金的空壳公司，需要取得股东同意的比率(即逾50%同意)，应与私有化的批准比率(即75%或90%小股东同意，视不同方式)看齐。

　　现持有SUNDAY近八成权益的电盈，曾于去年6月通过向SUNDAY主要股东Distacom及富联国际，以每股0.65元代价，购入60%的SUNDAY股权，9月向小股东提出以每股0.65元的价格无条件全面收购SUNDAY，同时将持股量增至近80%。然而12月份这项私有化的建议，在SUNDAY小股东反对下，最后无功而回，并被一年内不能再提私有化。

　　香港电盈为什么对私有化SUNDAY一直心有所仪，不惜以这种颇受市场指责的方式收购，笔者认为主要有以下几方面的原因:

　　一是伺机重返移动电话市场。

　　香港电盈虽然是全港最大的固网运营商，拥有近七成市场占有率，但一直面临着固网市场竞争趋激烈，以及电讯监管政策力度加强等风险。在早年出售CSL后，电盈一直对移动电话业务念念不忘，伺机重返移动电话市场。此次电盈管理层决定以收购移动电话资产替代私有化SUNDAY，最终的目的是想取得移动电话业务。同时在成功收购SUNDAY资产后，可节省大量的租网及上市费用等成本，为电盈拓展3G市场打下基础，通过资源整合，简化其架构，扭转SUNDAY目前的经营弱势，把其重整为香港市场的主要移动运营商。

　　二是早有变相私有化收购打算。

　　证券界人士指出，电讯盈科原本计划在年中进行收购SUNDAY资产计划，无奈新桥资本及麦格理银行提出收购电讯及媒体资产建议，迫使电盈暂时搁置有关建议，待新桥等的收购告一段落后，再重提该建议。电盈通过过收购资产方式变相私有化SUNDAY，由于此项交易只涉及资产，不涉及股权，只要51%股东接纳便获通过，加上持有9.9%股权的华为已表态支持电盈，增加成功的机会，出售资产交易将获通过。

　　三是收购股本以诱惑小股东赞成。

　　电盈接受去年收购失败教训，变招重操私有化，一方面由电盈财务总裁艾维朗(Alex Arena)造势称，SUNDAY以独立上市公司方式营运，将会使双方整体营运开支增加。另一方面在SUNDAY中形成如果继续单独作为2G及3G移动电信服务供应商经营现有业务，在短期以至中期利润不及收购价位，以此作为诱惑，同时许诺向SUNDAY小股东派发0.65元特别股息，较该股停牌前收市价溢价约23%，使小股东通过的门坎大大降低，变相用较易为小股东接受方式达到电盈最终私有化SUNDAY目的。SUNDAY股东每股可获现金0.65港元，

　　四是电盈实际支付仅为4亿元。

　　尽管电盈收购SUNDAY股本作价为19.435亿元，但其中通过票据将涉及15.42亿元，只有4.01亿元会作为向小股东派发特别股息以现金支付。由于电盈持有SUNDAY八成股权，估计电盈实际只须付约4亿元。

　　对于这笔交易，市场普遍看好，认为电盈有能力将SUNDAY发展为香港主要的移动运营商，在未来可以提供固网、移动、宽带及宽带电视的四合一服务。不过香港移动市场竞争十分激烈，电盈并非能轻易可将SUNDAY业务扭亏，未来两年移动电讯业务亏损将持续拖累电盈盈利表现。