2008年初春，四大电信运营商年报先后浮出水面。纵观近几年来的年报，固网运营商在转型中，不断调整和优化投资结构，通过合理配置传统性业务与创新性业务投资比例，进一步提高资本使用效率。这主要体现在：由于大幅减少对固网和小灵通等传统业务的投入，运营商的投资总体水平呈逐年下降趋势，与此同时，持续加大对宽带及增值业务投资以及IT支撑系统投资。

2005年至2007年间，固网运营商一方面通过精确管理进行内部资源挖潜，另一方面，由于新的需求不明显，投资风险增加，不敢轻易投资，导致CAPEX总体下降。中国电信的CAPEX总体水平下降幅度较之往年更为明显，3年来逐年减至538.64亿元、491.16亿元和455.58亿元，降幅分别为4%、8%和7%。无独有偶，中国网通的CAPEX总体水平也大幅下降，从2005年的275.63亿元跌至2007年的206.84亿元，比2006年下降15.8%。

经过多年发展，两家固网运营商都已拥有将近一亿的小灵通用户群，但在资费优势日渐丧失的情况下，小灵通用户的增速已呈现出明显的颓势。在这种情况下，两家固网运营商都不约而同地降低对小灵通的投资。在中国电信总投资中，小灵通所占比例就从2005年的15.4%降至2006年的6%，2007年更是创下投资细分项目中63.4%的最大跌幅，投资比例仅为2.4%。而中国网通对小灵通的投资力度同样在逐年递减：由2004年的81亿元下降到2005年的56亿元，2006年则仅为27.48亿元，占总投资比例较上年下降了7.2%。作为一种过渡性业务，固网运营商对小灵通的投资主要用于网络优化和增值业务平台建设，旨在提高现有用户的业务黏着度和ARPU，为3G时代的到来奠定良好的用户基础。

与之形成鲜明对比的是，固网运营商加大了对转型业务的投入。与2005年相比，2006年中国电信在互联网和数据业务上的投资比例增幅分别达到3.1%和8.8%；2007年，中国电信在这些方面的投资比例则由29.5%进一步提升至43.7%。此外，中国电信在IT及支撑系统上的投资比例近三年也在平稳增长，分别达到6%、6.7%和7.2%。同样，中国网通也对转型业务领域青睐有加。2005年，中国网通在宽带和数据业务上的投资同比增加9.8个百分点；2006年，仅宽带及互联网业务投资比例就达到18.6%，较上年增长5.5个百分点；2007年，中国网通在创新型业务上的投资较上年上升了10.2个百分点。

固网运营商持续加大对宽带等创新性业务的投入，大力推动“光进铜退”。固网运营商在新建网络中优先使用光纤接入，并对铜缆接入网进行光纤化改造，提高“最后一公里”的接入速率，降低建设维护成本。2007年，中国电信完成了对4万线EPON设备的集中采购，总金额大约为1亿元。江苏等省份将全面停止ADSL铺设，全面实行光纤到户。2008年中国电信启动第二轮FTTX集采，预计其FTTX的建设需求达到200万线左右。中国网通2007年年底亦发布公告称，预计投资150亿元开始实施部分地区的FTTH工程项目。2008年3月，网通完成首轮EPON设备招标，包括约3600套光缆终端设备和89000线远端设备，光缆终端设备集采大大超出原计划的2000个。今年年初的雪灾意外推动了固网运营商的光纤化进程。毕竟，未来的宽带应用以视频为王，2005年启动的IPTV业务，经历了从博弈到破冰的蛹化为蝶，已经成为被固网运营商寄予厚望的创新业务。“接入+内容”和“PC+TV”的宽带业务发展模式，成为固网运营商增长型业务快速发展的主要驱动因素。

固网运营商通过控制资本性支出，增加自由现金流，以期面对未来企业发展的挑战。中国电信和中国网通2007年的自由现金流同比分别增长了17.2%和57.2%。毫无疑问，一方面，固网运营商的投资结构调整趋势从侧面验证了他们控制资本开支的能力在不断提高；另一方面，固网运营商在保持传统业务有效增长的同时，将资本向重点业务领域倾斜，这也体现了固网运营商实现转型的战略需要。

我们可以预见，2008年固网运营商将继续增加对宽带业务的投资，降低固网业务投资力度，持续优化CAPEX的投资结构，为未来全业务发展做充分准备。