用户规模慢于预期，影响增值业务推广：

截止今年8月，全国数字电视用户数超过4000万户，预计年底达到4500万户。此前广电总局对全国今年数字户用户预测是达到6600万，市场预期5500万，实际推广进度慢于预期。我们认为目前用户规模尚不足以大规模发展增值业务，数字电视渗透率较高的地区集中在中西部，而指望不发达地区率先普及增值业务是不现实的。但用户规模却可能因此而提速，在政令和周边地区的影响下，有利于实现数字用户普及化程度的加快。

增值业务难普及的重要原因是缺乏杀手级应用：

我国数字电视增值业务除了付费频道和VOD点播带有鲜明的广电特征外，其他都已在宽带上普及。对长期使用单向广播方式的广电部门来说，如何改善用户体验是其面临的重要难题。付费频道和VOD点播是国外运营商提高用户黏性和ARPU值的重要手段，但对于国内运营商来说，属于高成本低附加值业务，前期需要大量投入，后期需要用户数量支持。对于国内运营商来说，增值业务的开辟还是一个全新的未知空间。鉴于目前数字用户尚未达到一定规模，我们预测增值业务1、2年内在运营商收入比重中不会起到关键性作用。

广电电信未来或成合作伙伴：

历史上，广电和电信彼此隔绝互不进入，现阶段国家鼓励双方共同开发数字电视，政策上偏向整体实力较弱的广电一方，为双方合作开出了通行证。从广电电信自身发展上，它们的优势互补。电信的固话业务由于移动业务的取代逐年缩水，亟需寻找新的业务增长点。虽然新增了移动业务，但与联通、移动等运营商相比，电信显然缺乏有力的比较优势，而其电信掌握的宽带资源和用户管理优势，正是广电缺乏的，广电的内容资源及用户规模同时也是电信觊觎的。鉴于广电独特的组织结构，合作将由地方广电意志代替中央行政命令。

投资建议：关注外生性投资机会给你

运营商核心成长支柱--增值业务在短期内不能成为业绩催化剂，近期湖南电广传媒增发项目使我们重新对有线电视外生性投资机会进行审视。市场上猜测此次增发使电广极有可能获得部分电视台的经营资源，如若属实，则将成为我国资本市场上具有重大意义的一次资本运作。与出版业不同，电视在我国媒体构成中具有统治性话语权，这标志着监管层对传媒体制管理理念的突破。为传统意义上，只掌握渠道而不掌握制作资源的广播电视上市公司提供新的经营思路。

近期在北京召开第五届中国数字电视产业高峰论坛，汇聚数字电视产业链各环节高层，及时披露了我国数字电视发展现状，并展望未来前景。我们通过各种渠道关注论坛议题，对相关资料进行搜集整理后，集中观点如下：

用户规模慢于预期，影响增值业务推广

我国数字电视转换时间较长，但实质性启动时间短，导致用户规模没有达到预期。今年是我国广播电视数字化的第5年，而几乎是从2006年各地才开始启动实质性的整体转换。截止今年8月，全国有33个城市或地区完成了数字电视整体转换，用户数超过4000万户，预计年底达到4500万户。我们曾在有线电视深度报告中指出，广电总局对全国今年数字户用户预测是达到6600万户左右，市场预期5500万户，可见实际转换进度与预期还存在相当一部分差距。

用户规模偏小，导致的直接结果是后续整转成本增加，进而影响增值业务推广。增值业务因其显著的长尾效应，用户边际效应随着用户数量的增多递增，较多依赖于用户规模；而且我国数字电视增值业务发展通道不畅，亟需大面积的用户培养。但由于我国独有的四级办广电制度，虽然有线电视用户高达1.7亿，却没有一个运营商的订户数接近千万。

目前的用户规模能否成为酝酿增值业务的温床？我们认为暂时不具备这个条件。根据流媒体网对我国地区的抽样调查显示，截至2008年5月，数字电视渗透率超过50%的地区仅广东、广西、辽宁、天津、湖北、内蒙古、甘肃、重庆、海南、宁夏，集中在中西部地区，上海、北京等发达地区和城市仍然在致力于整体转换的推进，而指望不发达地区率先普及增值业务显然是不切实际的。

用户规模增长在可预见的未来可否提速？有可能实现。我们认为数字转换速度较慢的主要原因来自于内外两方面原因。内部原因是体制因素，长期以来的事业制管理和分级制度，导致我国广电企业管理较为混乱、经营动力不足，这也是为什么广电总局下达数字化政令后，第三年底才开始实质性启动的重要原因。而条块分割的混乱状态，也导致目前一些地区对地方网络整合和数字转换双管齐下，影响了整转进度。外部影响因素一是资金，二是市场情绪。在技术尚未成熟前提下，为平复观众情绪，大多数运营商采取优惠的转换政策，导致资金不足，如缺乏银行和当地财政支持，则难以为继。

因此，对数字转换进度的影响一方面来自于运营商的决心和经营能力，另一方面来自于当地政府的支持力度。随着各地区数字用户渗透率的提高，有利于形成一种先进帮扶后进，后进者奋力直追的局面。先完成数字转换的广西等地，将提高传输质量和加强后台支持力度，应对观众收视要求；上海、北京等发达地区，则会加快数字转换速度，这在平时的新闻报道中时有报道。

增值业务缺乏杀手级应用

由于缺乏受众的支持，各地数字电视增值举步维艰，纵使市场对此翘首以盼，脖子望酸，但在这次高峰会议论坛上，产业链各环节高层并没有透露出令人欣喜的信息。与行政指令下的数字转换相左的是，市场化程度较高的增值业务并未形成席卷之势，暴露其供需脱节的尴尬境地。

我国目前现有的增值业务主要有付费频道（包括标清和高清）、VOD点播、数据广播、在线游戏、电视购物、电视银行、卡拉OK等。从这些业务类型来看，除了付费频道和VOD点播带有鲜明的广电特征外，其他业务都已在宽带上普及。对长期使用单向广播方式的广电部门来说，如何改善用户体验是其面临的重要难题。付费频道和VOD点播是国外运营商提高用户黏性和ARPU值的重要手段，但对于国内运营商来说，属于高成本低附加值业务，前期需要大量投入，后期需要用户数量支持。例如，美国运营商大部分VOD通过赠送的方式推广，用户数上规模后再以广告回收成本，这种模式对我国运营商适用程度并不高（传统的开路频道占绝对优势），同时观众规模也远未达到量级。

因此对于国内运营商来说，增值业务的开辟还是一个全新的未知空间。鉴于目前数字用户尚未达到一定规模，我们预测增值业务1、2年内在运营商收入比重中不会起到关键性作用。

展望未来：或与电信成合作伙伴

我国广播电视数字化是包含有线、IPTV、地面、卫星等多种传输方式的立体数字化框架，除了IPTV，其他传输数字电视媒介均有其细分市场，不会对有线电视构成实质威胁。
　　城市内IPTV与有线数字提供同样的业务内容，业务上形成强效竞争关系，但目前的用户规模仅170万左右，难以与有线4000多万用户匹敌。虽然在目前的电视传播领域，电信尚不具备与广电的竞争实力，但我们认为从长远看，广电极有可能与电信成为合作伙伴，共同开发数字电视。

历史上，广电和电信彼此隔绝互不进入，现阶段国家鼓励双方共同开发数字电视，政策上偏向整体实力较弱的广电一方，为双方合作开出了通行证。从广电电信自身发展上，它们的优势互补。电信的固话业务由于移动业务的取代逐年缩水，亟需寻找新的业务增长点。虽然新增了移动业务，但与联通、移动等运营商相比，电信显然缺乏有力的比较优势，而其电信掌握的宽带资源和用户管理优势，正是广电缺乏的，广电的内容资源及用户规模同时也是电信觊觎的。鉴于广电独特的组织结构，合作将由地方广电意志代替中央行政命令，成功范本之一是杭州华数经营模式，在国内同类运营商的最高ARPU值使其越来越受到关注。

投资建议：关注外生性投资机会

综上所述，运营商核心成长支柱--增值业务在短期内不能成为业绩催化剂，近期湖南电广传媒增发项目使我们重新对有线电视外生性投资机会进行审视。市场上猜测此次增发使电广极有可能获得部分电视台的经营资源，如若属实，则将成为我国资本市场上具有重大意义的一次资本运作。与出版业不同，电视在我国媒体构成中具有统治性话语权，这标志着监管层对传媒体制管理理念的突破。为传统意义上，只掌握渠道而不掌握制作资源的广播电视上市公司提供新的经营思路。